根據(jù)這項理論，股東是企業(yè)世界的中心；經(jīng)理人和董事會必須以股東為中心來運(yùn)轉(zhuǎn)。然而事實證明，企業(yè)很頑固地并不合作。在法律上，股東不是企業(yè)的所有人；他們持有的是有價證券，只有不明確的盈余主張權(quán)利。在法律和實務(wù)上，股東對重大企業(yè)決策沒有最后裁決權(quán)，董事會才有。
雖然許多高級經(jīng)理人誓言效忠股東，但從他們的行為和薪酬看來，通常不是這么一回事。言詞和現(xiàn)實間的差距，加上一波波企業(yè)丑聞和失敗，引發(fā)陣陣疾呼，主張賦予外部投資人更多發(fā)言權(quán)。這種理論認(rèn)為，唯有企業(yè)真的把股東放在第一位，資本主義才能提升效能。
這個論點深具吸引力，但悖離事實。別忘了，我們當(dāng)前的亂象，就出現(xiàn)在股東取得權(quán)力多年，經(jīng)營成果卻一再令人失望之后。因此，問題很可能就出在股東本身。或許，他們并不真的適合在企業(yè)當(dāng)家做主。或許，期待他們治理、規(guī)范企業(yè)，是注定要失望的。也或許，確實有方法能讓股東發(fā)揮效能和幫助，但如果我們過度強(qiáng)調(diào)必須要以股東優(yōu)先，反而會錯失這些效益。