稅收協(xié)定 (tax receivable agreements, TRA)

過去十年來，愈來愈多公司利用稅收協(xié)議（TRA），抵銷股票初次公開發(fā)行（IPO）的昂貴成本，而且在許多情況下，賣方估計可從TRA獲得的利益，遠高于IPO成本（IPO費用和股價訂得太低）。根據TRA條款，賣方可以在IPO后，最多分15年領取應得款項。研究顯示，這種做法的利益，平均是IPO成本的三倍。TRA已成為大投資銀行喜愛的工具，也是私募股權公司為旗下公司股票上市的標準做法。2013年，這類交易可能會創(chuàng)下新紀錄。TRA通常是用以下方式運作：在IPO之前，賣方采取一些步驟，確保公司在IPO之后享有更高的稅基，但不會為賣方帶來新的稅務成本，把這種利益抵銷。這種做法，可能大幅減少公司IPO后繳付的所得稅。賣方可獲得這些未來省下稅捐的一大部分，而且通常分15年領取。這種擴充稅基的做法，類似股東去世后股票的處理方式。TRA未獲廣泛利用，反映的不只是一般人不熟悉這種工具，也是因為有一些顧慮：第一，這種做法尚未經過考驗；第二，IPO投資者可能覺得，賣方從他們獲得不公平的利益。這兩種顧慮都是錯誤的。TRA在IPO市場已歷經很多考驗，一些廣受注目的IPO也采用這種做法。它們的一項特性，也是一般人多年來認為并購案擁有的一種特性：向買主提供稅務利益，可為賣方帶來更好的價格。使用TRA的交易日增，符合財務理論促使我們預期的發(fā)展。